Что мешает Казахстанской фондовой бирже?

На XIII Международной конференции по риск-менеджменту, состоявшейся в Алматы, одной из центральных тем стало обсуждение проблем и перспектив развития фондового рынка Казахстана. Председатель правления Казахстанской фондовой биржи (KASE) Алина Алдамберген представила ключевые препятствия, мешающие развитию как самого рынка капитала, так и бизнеса в целом.

Глава KASE обозначила четыре основные проблемы, требующие незамедлительного решения. Во-первых, для устойчивого роста фондового рынка критически важно привлечение розничных инвесторов и развитие этого сегмента. Во-вторых, необходимо обеспечить возвращение институциональных инвесторов, в первую очередь частных пенсионных фондов, на рынок для восстановления финансирования экономики за счет национальных сбережений. В-третьих, для формирования эффективной и стабильной финансовой системы требуется наращивание объемов частного и реального секторов экономики, а также самого фондового рынка. И, в-четвертых, нельзя игнорировать динамичное развитие технологий, которые являются неотъемлемой частью эволюции любого финансового института, независимо от текущего уровня развития фондового рынка.

«Финансовые технологии непрерывно развиваются, и потому применение научных методов инвестирования становится все более эффективным», — подчеркнула госпожа Алдамберген. Она также отметила появление новых инструментов, способных стать альтернативой традиционным биржевым площадкам, а также усиление конкуренции со стороны краудфандинга.

В ответ на эти вызовы KASE предлагает ряд инновационных инициатив. Среди них — разработка мобильного приложения, которое будет предоставлять актуальную рыночную информацию, новости, аналитические статьи и обучающие материалы. Еще одна инициатива — создание специализированной стартап-площадки, предназначенной для привлечения венчурных инвестиций и средств бизнес-ангелов в перспективные стартап-проекты и растущие компании. Биржа также рассматривает возможность интеграции технологии блокчейн в свою операционную деятельность и исследует создание собственной краудфандинговой платформы.

Разница в инвестиционной активности

Алина Алдамберген привела статистику, демонстрирующую специфику казахстанского фондового рынка. Несмотря на значительный объем торгов KASE, который в прошлом году достиг 94,6 трлн тенге (в основном за счет денежного рынка), наблюдается устойчивое снижение активности на рынке облигаций, обусловленное высокими ставками по тенговым инструментам. На рынке акций сохраняется высокая доля физических лиц, однако подчеркивается необходимость дальнейшего привлечения розничных инвесторов.

Сравнивая Казахстан с Россией по уровню вовлеченности населения в фондовый рынок, выясняется, что доля розничных инвесторов составляет 0,6% в Казахстане и 0,76% в России, что является сопоставимыми показателями в относительном выражении. Однако, существенные различия проявляются в объеме инвестиций. В 2015 году 4,5% доходов населения по оплате труда в России было направлено на покупку ценных бумаг, в то время как в Казахстане этот показатель составил всего 0,2%. «Если бы в Казахстане доля заработной платы, инвестированной в ценные бумаги, достигла 4,5%, то объем инвестиций в ценные бумаги в 2015 году составил бы 594,0 млрд тенге против фактически зарегистрированных 32,4 млрд тенге», — пояснила председатель правления биржи.

Казахстанцы демонстрируют большее доверие к банковскому сектору по сравнению с брокерскими компаниями. Так, 79% своих сбережений они хранят на депозитах в банках и лишь 6% — в акциях или облигациях. Для сравнения, россияне держат 67% сбережений в банках и 16% — в ценных бумагах. Эти данные свидетельствуют о том, что при прочих равных условиях население России активнее участвует в фондовом рынке.

Роль биржи как посредника

Представители KASE признают, что биржа пока является слабым посредником для бизнеса. В листинге KASE на текущий момент 82% эмитентов на рынке акций и 24% на рынке облигаций представлены финансовыми или квазигосударственными компаниями. Доля частного реального сектора экономики значительно ниже, составляя всего 18% на рынке акций и 6% на рынке облигаций.

Госпожа Алдамберген выразила надежду, что KASE сможет трансформироваться в ключевого посредника для бизнеса, обеспечив больший доступ к финансированию для реального сектора, в противовес текущей ситуации, когда основной поток инвестиций направляется в квазигосударственный сектор, банки и институты развития.

Капитализация рынка акций Казахстана на конец 2016 года составила 14,7 трлн тенге, что эквивалентно примерно 30% ВВП страны. Алина Алдамберген подчеркнула, что в странах с развитой экономикой этот показатель может превышать 100%, приводя в пример Сингапур (219%), Японию (117%) и Германию (51%). Она также акцентировала внимание на важности повышения финансовой грамотности населения, поскольку современные финансовые технологии сопряжены с определенными рисками.

Инвестиционный директор Tengri Capital Ануар Ушбаев, в свою очередь, отметил, что расходы частного сектора уже достигли своего предела. Основной интерес для частного рынка представляет сегмент государственных ценных бумаг (ГЦБ). По его словам, значительная часть этих бумаг, приобретаемых ЕНПФ, является абсолютно неликвидной, в том числе и на вторичном рынке. «Это свидетельствует об отсутствии реального рынка капитала. А без него никакие иностранные инвесторы не будут предоставлять займы и инвестиции», — считает господин Ушбаев. Он также добавил, что Казахстан имеет отрицательную инвестиционную позицию в размере около 50 млрд долларов США, что составляет примерно 22% от ВВП. Исторический опыт показывает, что при достижении 35% от ВВП часто возникают кризисы инвестиционного баланса, как это было в России, Бразилии, Таиланде и других странах.