Инвестиции ЕНПФ во внешние активы: риски и перспективы диверсификации

В долгосрочной перспективе до одной трети пенсионных накоплений казахстанцев, находящихся под управлением АО «Единый накопительный пенсионный фонд» (ЕНПФ), могут быть размещены во внешние активы. Об этом ранее заявил председатель Национального банка РК Кайрат Келимбетов. Как сообщил Келимбетов газете «Панорама», потенциально идеальный инвестиционный портфель ЕНПФ в 10-летней перспективе может включать по 33% вложений в государственные ценные бумаги (ГЦБ), инструменты банковского сектора и внешние активы. Следует отметить, что до создания ЕНПФ инвестиционный портфель пенсионных фондов имел иную структуру: 47% приходилось на ГЦБ, 27% – на вложения в банки (облигации, депозиты), 12% – на зарубежные активы, а оставшаяся часть – на корпоративный сектор. Очевидно, что подобные изменения в инвестиционной стратегии сопряжены с определенными рисками. Дамир Сейсебаев, директор департамента аналитики АО «Private Asset Management», считает, что увеличение рисков в результате изменения инвестиционного портфеля напрямую зависит от типа активов и целей инвестирования. Он отметил: «При сравнении с внутренним рынком добавляется валютный риск, однако диверсификация позволяет снизить другие виды рисков, такие как риск ликвидности и несистематические риски». При этом эксперт подчеркнул, что любые инвестиции по своей природе несут определенные риски. Финансовый аналитик Тимур Омоев разделяет эту точку зрения, утверждая, что любые инвестиции, включая размещение средств ЕНПФ в иностранные активы, сопряжены с рисками. По его словам, ключевой вопрос заключается в готовности инвестора принимать на себя определенный уровень риска и в эффективности управления этими рисками. Г-н Омоев также акцентировал внимание на том, что оптимальное соотношение доходности и риска достигается за счет максимально широкой диверсификации финансовых активов. Исходя из этих соображений, становится очевидным отсутствие однозначного ответа на вопрос о росте рисков. Поясняя это, г-н Омоев подчеркивает, что инвестиции в государственные и частные ценные бумаги зарубежных эмитентов с кредитным рейтингом, превосходящим суверенный рейтинг Казахстана, могут быть менее рискованными, чем вложения в отечественные ГЦБ и активы местных компаний. Он также отметил, что ключевую роль сыграет система управления рисками ЕНПФ. Принимая во внимание достаточно консервативную инвестиционную стратегию фонда, Омоев предполагает, что размещение средств ЕНПФ во внешние активы, скорее всего, приведет к снижению общих рисков инвестиционного портфеля. Дамир Сейсебаев выразил уверенность в том, что пенсионные накопления не будут подвергаться высоким рискам. Эксперт высказал предположение, что предпочтение будет отдано инвестициям в государственные облигации стабильных иностранных государств, а также корпоративные облигации и акции высококлассных эмитентов. Экономист Шамиль Дауранов подчеркнул, что развитые внешние финансовые рынки, несмотря на наличие отдельных рисков, в целом считаются надежными. Он привел пример использования их как инструмента давления на Россию, что было бы невозможно при высокой рискованности. Дауранов также отметил, что не все зарубежные рынки и ценные бумаги отличаются высокой надежностью, но выразил уверенность в профессионализме менеджеров, которых Национальный банк наймет для управления пенсионными средствами. «Проценты по этим вкладам будут невысокими, но при этом надежными», – заключил эксперт. Эксперты также связывают пересмотр инвестиционного портфеля ЕНПФ с высокой рискованностью вложений на внутреннем рынке. По словам г-на Дауранова, «пенсионная реформа в Казахстане была направлена на высвобождение государственных финансовых ресурсов для бюджетных программ, при этом накопленные средства граждан должны активно работать на финансовом рынке и генерировать доход для вкладчиков». Однако он добавил, что отечественный корпоративный финансовый рынок ограничен по объему и содержит значительные риски для долгосрочных инвестиций. Г-н Дауранов также указал на текущее замедление темпов экономического роста, снижение экспортных доходов и бюджетных поступлений в Казахстане. В такой ситуации, по его мнению, основное финансирование пенсионных фондов за счет эмиссии ГЦБ усиливает инфляционное давление и обесценивает доходы. Он предупредил, что это «приводит к макроэкономическому дисбалансу, который в стратегической перспективе может спровоцировать кризис, схожий с кризисом начала 90-х годов». В свете этих факторов экономист считает решение Национального банка о диверсификации пенсионных накоплений своевременным и стратегически обоснованным. Дамир Сейсебаев также выделил ограниченную емкость внутреннего рынка как еще одну причину для пересмотра инвестиционного портфеля ЕНПФ. По его словам, низкая ликвидность местного рынка затрудняет полноценное размещение всех средств вкладчиков с получением адекватной доходности. Эксперт пояснил, что рост доли внешних активов неизбежно приведет к сокращению доли внутренних, которые в значительной степени представлены государственными ценными бумагами (на 1 июля 2014 года – 49,5% активов). Он также предположил, что увеличение внешних инвестиций может уменьшить потребность в внутренних заимствованиях. Тимур Омоев также указывает на дефицит качественных инвестиционных инструментов на внутреннем рынке, способных обеспечить требуемую доходность, как на одну из причин пересмотра инвестиционной политики ЕНПФ, помимо общей целесообразности диверсификации. Однако он не считает «идеальным» портфель, предложенный Национальным банком (по 33% в ГЦБ, банковские инструменты и внешние активы). По мнению Омоева, если основная миссия ЕНПФ – это приумножение средств вкладчиков, а не финансирование государственного долга и коммерческих банков, то текущая структура портфеля, как и у НПФ до объединения, излишне ориентирована на казахстанских эмитентов. В свою очередь, Дамир Сейсебаев предложил свою оптимальную структуру портфеля: 30% – ГЦБ, 30% – инструменты БВУ, 30% – акции высококлассных зарубежных эмитентов, и 10% – прочие активы, включая денежные средства. Эксперты пока затрудняются точно назвать конкретные активы для будущих пенсионных инвестиций. Однако Тимур Омоев предположил, что, учитывая регуляторные ограничения и консервативный подход ЕНПФ, фонд будет в первую очередь инвестировать в государственные ценные бумаги стран с наивысшими кредитными рейтингами. Также возможно рассмотрение низкорисковых долговых ценных бумаг зарубежных корпоративных эмитентов. Омоев отметил, что вероятность прямых инвестиций в отдельные долевые ценные бумаги (акции) значительно ниже, и такие вложения, если они состоятся, скорее всего, будут осуществляться через участие в индексных фондах.