Девальвация - очень уж странный предмет…

Председатель Национального банка Республики Казахстан Кайрат Келимбетов сообщил о «позитивном отклике» отечественной экономики на проведенную ранее валютную корректировку, несмотря на небольшое ослабление курса тенге по отношению к доллару США, наблюдаемое в начале текущей недели. По его словам, ряд поставщиков товаров и услуг, включая туристические агентства, оперативно отреагировали на эти изменения, установив расчетный курс на уровне 187 тенге за доллар.

В ходе брифинга в Службе центральных коммуникаций при президенте РК глава Нацбанка подчеркнул, что по итогам первого квартала текущего года зафиксировано положительное сальдо текущего счета, достигшее $5,5 млрд. Он отметил, что это является значительным улучшением по сравнению с отрицательным сальдо в $118 млн, наблюдавшемся по итогам всего прошлого года, что, по его мнению, свидетельствует о благоприятной реакции экономики на девальвацию.

Однако экспертное сообщество выражает определенные сомнения относительно однозначно позитивных последствий девальвации. Мурат Кастаев, генеральный директор DAMU Capital Management, полагает, что девальвация оказалась выгодной преимущественно для экспортеров. Он объясняет это сырьевой ориентацией казахстанской экономики, где экспорт составляет порядка 48% ВВП, а экспортная выручка формируется в иностранной валюте. Таким образом, девальвация действительно может способствовать улучшению показателей ВВП, торгового и платежного баланса.

Тем не менее, Кастаев подчеркивает, что экспортеры представляют лишь малую часть экономики, и основное население, импортеры, торговые компании, а также отрасли, зависящие от внутреннего потребительского спроса, столкнулись с негативными последствиями. По его оценке, доходы населения в тенговом выражении остались прежними, но их покупательная способность значительно снизилась из-за высокой зависимости страны от импорта и общего роста цен, который, по его мнению, в 1,5-2 раза превышает официальные данные. Это указывает на то, что девальвация оказала негативное влияние на подавляющее большинство населения и бизнес.

Схожие опасения выражает и Ерлен Бадыхан, аналитик Агентства по исследованию рентабельности инвестиций (АИРИ). Он приводит данные Международного валютного фонда (МВФ) за май 2014 года, согласно которым девальвация привела не к росту, а к его замедлению. МВФ выявил прямую связь между одномоментной девальвацией и стремительной долларизацией банковских активов, что, в свою очередь, негативно сказалось на темпах кредитования и экономическом росте, а также спровоцировало увеличение доли проблемных кредитов.

По мнению Бадыхана, девальвация также препятствует проведению структурных реформ, подрывая доверие иностранных инвесторов к макроэкономической стабильности страны. Это означает, что новые инициативы по привлечению зарубежных инвестиций могут оказаться неэффективными, поскольку «рукотворные манипуляции» с валютным курсом снижают желание инвесторов вкладывать средства в казахстанскую экономику.

Аналитик АИРИ также указывает на негативное влияние девальвации на планы правительства по снижению государственного участия в экономике, в частности, через приватизацию, включая «народное IPO». Он отмечает, что многие естественные монополии в сфере энергетики, которые должны были стать первыми объектами приватизации, обременены значительными валютными долгами. Девальвация увеличила их долговую нагрузку примерно на 20%, при этом тарифы этих компаний жестко регулируются государством, которое стремится удержать инфляцию в пределах 6%. Это существенно снижает их инвестиционную привлекательность.

В отношении дальнейших колебаний курса эксперты выражают умеренный оптимизм. Аналитик АИРИ прогнозирует, что до конца 2014 года существенных изменений курса национальной валюты не произойдет, ожидая показатель в районе 182 +/- 1 тенге. Он связывает это с отсутствием серьезных макроэкономических предпосылок для нового обесценивания и косвенной поддержкой тенге в период налоговых выплат экспортерами.

Мурат Кастаев из DAMU Capital Management также придерживается ранее озвученного прогноза, не ожидая значительных колебаний курса при условии отсутствия внешних шоков, особенно геополитического характера. Он считает, что Национальный банк приложит все усилия для удержания тенге в коридоре 185 +/- 3 тенге, руководствуясь политическими соображениями, даже в случае расширения санкций против России и их потенциального негативного влияния на экономику Казахстана.

Ерлен Бадыхан добавляет, что Национальный банк будет поддерживать тенге посредством валютных интервенций как минимум до конца 2015 года. После этого срока, по его прогнозу, спекулятивное давление на национальную валюту может усилиться.