Управление госдолгом Казахстана вызывает вопросы о его устойчивости

Министерство финансов Казахстана планирует выпустить новые суверенные евробонды на сумму 2,5 млрд долларов, чтобы погасить предыдущий долг, срок выплаты которого наступает 21 июля 2025 года. Об этом сообщил финансист и автор телеграм-канала Finmentor Арман Батаев, передает inbusiness.kz.

Казахстан все чаще использует новые займы для погашения старых долгов, поддерживая систему за счет постоянного притока внешнего финансирования. Это напоминает схему Понци, хотя, в отличие от нее, государство действует законно и опирается на реальные доходы — экономику, экспорт и налоги. Однако такая долговая стратегия вызывает вопросы о ее долгосрочной устойчивости.

"В июле мы планируем выпустить 2,5 млрд долларов. Сейчас ведется работа, готовим roadshow, ждем окончательной ставки [ФРС] в США, чтобы определить, по какой ставке мы готовы идти", — заявил министр финансов Мади Такиев (цитата по агентству "Интерфакс-Казахстан").

Предыдущий выпуск евробондов на 1,5 млрд долларов состоялся в октябре 2024 года и также был направлен на погашение более ранних обязательств. Тогда срок заимствования составил 10,5 года — до апреля 2035 года. Однако на 2034 и 2035 годы уже запланированы другие выплаты — на 650 млн евро и 1,5 млрд долларов соответственно. Срок нового выпуска, вероятно, составит 5, 11 или 15 лет, чтобы избежать концентрации выплат в одном году, предполагает Батаев.

Доходность новых бумаг пока неизвестна, но ориентиры уже определены. По данным Finmentor, евробонды Казахстана с погашением в 2035 году имеют доходность 5,06-5,13%, а более долгосрочные бумаги — до 6,08%. Следовательно, ставка нового размещения может составить от 5,20 до 5,25% годовых в зависимости от срока. Это "дороже", чем текущая доходность "старого" евробонда – 4,9%, согласно Halyk Finance.

Дополнительный риск для инвесторов представляет нестабильная геополитическая обстановка. Казахстан граничит с Россией и Ираном — странами, вовлеченными в военные конфликты, а также с Китаем, чьи амбиции по Тайваню могут дестабилизировать регион. Эти факторы, как отмечает Батаев, повышают страновой риск и могут потребовать увеличенной премии за заимствования. Тем не менее возможный рост цен на сырьевые товары на фоне глобальных конфликтов может временно увеличить доходы бюджета и Национального фонда, что делает текущий момент относительно благоприятным для выхода на внешний рынок.

График крупных погашений еврооблигаций Казахстана

Источник: Halyk Finance, 2025 г.

Структура внешнего долга Казахстана все больше зависит от постоянного рефинансирования, без фактического снижения долговой нагрузки. В долгосрочной перспективе это создает риски для устойчивости бюджета, особенно при ухудшении глобальных финансовых условий или снижении экспортных доходов.