Выдержанный инвестор выигрывает

В условиях рыночной волатильности инвесторы часто сталкиваются с дилеммой: стоит ли приобретать активы на пике их стоимости и избавляться от них, когда они достигли минимальных значений, особенно в периоды рыночной паники? Представленные ниже рекомендации помогут разобраться в этом вопросе.

Неожиданные спады котировок и массовая распродажа акций на мировых рынках нередко становятся неприятным сюрпризом для инвесторов. Однако значительно большая опасность кроется в том, что эти краткосрочные потери могут повлиять на последующие инвестиционные решения, потенциально приводя к еще более существенным убыткам. Тем не менее, события могут развиваться и по иному сценарию.

Для глубокого понимания причин, по которым инвесторы допускают подобные ошибки, целесообразно обратиться к феномену, впервые описанному лауреатом Нобелевской премии Полом Самуэльсоном. Суть его заключается в простом пари: подбрасывается монета, и если выпадает «орел», вы выигрываете $200, но если «решка», вы теряете $100. Вопрос заключается в том, примете ли вы участие в таком пари? Большинство людей, вероятно, откажутся. Это связано с тем, что негативные ощущения от потери $100 значительно перевешивают позитивные эмоции от выигрыша в $200. Иными словами, восприятие потерь намного острее, чем чувство удовлетворения от приобретений, даже если риски относительно невелики.

Эта «неприязнь к потерям» объясняет, почему рыночная коррекция часто вызывает у инвесторов столь сильное беспокойство, переходящее в панику и необдуманное избавление от акций. Негативное отношение к убыточному портфелю возникает почти автоматически.

Многие инвесторы страдают не просто от неприятия потерь, а от чрезмерной чувствительности именно к краткосрочным потерям. Это явление, которое мы с Ричардом Талером назвали «близорукостью в неприятии потерь». Подобно человеку с близорукостью, который ясно видит лишь близкие объекты, инвесторы с этим синдромом фокусируются исключительно на недавних результатах, игнорируя долгосрочные перспективы доходности. Именно эта категория инвесторов подвержена наибольшему риску необдуманной продажи активов во время рыночной паники.

Чтобы определить, склонны ли вы к «близорукости в неприятии потерь», предлагается пройти краткий опросник, разработанный автором. Он поможет оценить вероятность того, что вы можете приобрести активы на пике их стоимости и продать на дне во время рыночной паники.

1. Как часто в обычное время вы анализируете динамику доходности своих инвестиций?
A. Ежедневно или еженедельно
B. Ежемесячно или поквартально
C. Ежегодно
D. Раз в несколько лет
E. Никогда

Чем чаще инвестор проверяет отчеты по доходности, тем выше вероятность развития «близорукости в неприятии потерь». Это объясняется переоценкой значимости краткосрочных убытков и чрезмерно бурной реакцией на панические настроения рынка, что приводит к поспешной продаже активов. Проблема заключается не столько в самих потерях, сколько в частоте, с которой мы ментально взаимодействуем с ними.

2. Часто ли вы ставите перед собой цели, но затем меняете их?
A. Очень похоже на меня
B. Похоже на меня
C. В чем-то похоже на меня
D. Не очень похоже на меня
E. Совершенно не похоже на меня

Этот вопрос адаптирован из методики оценки «твердости характера», разработанной профессором Ангелой Дакворт и ее командой. Исследования показали, что «твердость характера» – способность проявлять упорство и настойчивость в достижении долгосрочных целей, особенно в сложных условиях – коррелирует с успехом в различных сферах, от академической успеваемости до кредитоспособности. Если вы склонны легко отказываться от краткосрочных целей, существует высокая вероятность, что при значительном спаде рынка вы продадите свои акции на минимуме. Страх перед краткосрочными потерями подорвет вашу способность придерживаться выбранной долгосрочной инвестиционной стратегии. В отличие от таких инвесторов, те, кто проявляет настойчивость, с меньшей вероятностью будут реагировать на рыночные просадки. Это схоже с тем, как марафонцы игнорируют мышечную боль, чтобы достичь финиша. Подобная ментальная установка крайне полезна, поскольку инвестирование для большинства людей – это скорее марафон, чем спринт.

3. Используете ли вы мобильные приложения для регулярного отслеживания динамики доходности своих инвестиций?
A. Да
B. Нет

Хотя смартфоны значительно упрощают процесс инвестирования, в периоды высокой рыночной волатильности это удобство может обернуться проблемой. Причина в том, что наличие мобильного устройства часто провоцирует импульсивные и эмоциональные действия. Профессор Шири Мелумад из Уортонской школы бизнеса убедительно показала, как смартфоны способствуют генерации более эмоционального контента. Более того, исследователи из Техасского и Калифорнийского университетов обнаружили, что даже простое присутствие мобильного телефона рядом с человеком может снизить его оперативную память и когнитивные способности. По мнению автора, эти же факторы могут побудить нас к избавлению от активов в условиях паники. Больше нет необходимости звонить финансовому консультанту или писать электронные письма; достаточно нескольких касаний экрана смартфона, чтобы ликвидировать часть обесценившегося портфеля.

Что же следует предпринять, если результаты теста показали вашу чрезмерную чувствительность к краткосрочным потерям?

Первоочередная мера — прекратить активное отслеживание рыночной ситуации. Удалите все финансовые приложения со своего смартфона. Для финансовых консультантов это прекрасная возможность помочь клиентам создать цифровую среду, ориентированную на принятие долгосрочных инвестиционных решений.

Однако, если вы не в состоянии полностью отказаться от мониторинга рынка, критически важно предпринять следующие три шага для изменения общего восприятия ситуации:

• Расширьте горизонт планирования. Это подразумевает изменение формата оценки динамики доходности. Например, при проверке пенсионного счета многие финансовые учреждения теперь предлагают рассматривать его не только как накопленную сумму, но и с точки зрения прогнозируемого размера будущего пенсионного дохода. В этом случае прогнозируемый пенсионный доход обеспечивает не только более широкую перспективу, но и является более надежным индикатором в условиях рыночных колебаний.
  Рассмотрим инвестора с портфелем в миллион долларов, где 60% приходится на акции и 40% на облигации. Допустим, доходность акций снизилась на 30%, а облигации остались стабильными. Стоимость портфеля теперь составляет $820 000. Если предположить, что ежегодно со счета выводится 4% средств, то годовой пенсионный доход уменьшится с $40 000 до $32 800, что составляет 18% снижение. Однако необходимо также учесть государственные пенсионные выплаты, размер которых остается неизменным. В США, по достижении 66 лет, эти выплаты могут составлять до $36 000 в год. В этом случае общий пенсионный доход снизится лишь на 9% (с $76 000 до $68 800). Таким образом, при более широком взгляде картина оказывается менее драматичной, чем при фокусировке только на фондовом рынке.
• Воспринимайте рыночный спад как возможность, а не как проблему. Это не катастрофа, а скорее выгодная сделка. Автор не призывает ожидать падения индекса Dow до 15 000 или 12 000 пунктов, так как не обладает прогностическими способностями. Речь идет о небольшой корректировке портфеля: необходимо разработать конкретный план по приобретению акций по мере дальнейшего снижения рынка. Финансовым консультантам также следует акцентировать внимание клиентов на ребалансировке портфеля, а не на его распродаже.
• Рассматривайте рыночную коррекцию с позиции поиска решений, которые помогают лучше понять реальные последствия кризиса. Возвращаясь к примеру с 9% снижением общего пенсионного дохода, инвестор может легко компенсировать этот спад, внеся небольшие коррективы в свой пенсионный план. Один из таких вариантов – применение «метода трех шагов». Если инвестор решит выйти на пенсию на год позже запланированного срока; в течение следующих двух лет (если он еще работает) будет откладывать на один процентный пункт больше от дохода; а также сократит планируемый уровень пенсионных расходов на 3%, он сможет полностью нивелировать последствия недавнего рыночного спада, даже если рынок больше не восстановится.

Ключевым аспектом всего вышеизложенного является выявление инвесторов, наиболее чувствительных к текущим кризисам, и помощь им в формировании более широкого взгляда на свой инвестиционный портфель. Это позволит уменьшить их беспокойство по поводу ежедневных рыночных колебаний. В свою очередь, это приведет к сокращению числа инвестиционных ошибок, которые лишь усугубляют панику и приводят к значительным убыткам для многих участников рынка. В конечном итоге, неопределенность — это постоянная составляющая рынка, тогда как паника приносит вред всем.

Доктор Шломо Бенарци (@shlomobenartzi) – профессор и соруководитель группы поведенческого анализа в Anderson School of Management при Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе, а также постоянный автор The Wall Street Journal.