Возродится ли рынок секьюритизации?

Национальный банк Казахстана в течение всего прошлого года активно анонсировал планы по возрождению рынка секьюритизации ипотечных облигаций. Эти намерения нашли свое подтверждение в недавнем документе «Операционный план Национального банка на 2019 год», где развитие данного рынка выделено как приоритетное направление. Возникает вопрос: насколько финансовый сектор готов к реализации этих амбициозных планов регулятора?

Исторически рынок ипотечных облигаций в Казахстане начал формироваться в начале 2000-х годов. Пионером в этой области стала «Казахстанская ипотечная компания» (КИК), за которой последовали дочерние структуры банков. Среди ключевых участников рынка были КИК, «Халык» и «БТА Ипотека», причем последняя успешно размещала ипотечные облигации и на международных рынках. В тот период объем рынка достигал триллионов тенге, однако из-за рискованной кредитной политики ряда банков он стремительно сократился в течение года.

Ердаулет Баймухаметов, заместитель директора финансового департамента АО «ИО «Баспана», подчеркнул, что ни одна ипотечная компания, за исключением «БТА Ипотеки», не допустила дефолта по своим обязательствам. Дефолт «БТА Ипотеки» был кросс-дефолтом, связанным с проблемами материнского банка. Несмотря на значительную долю долларовых кредитов в портфелях ипотечных компаний, все обязательства перед держателями ценных бумаг были выполнены. Тем не менее, стагнация ипотечного рынка привела к коллапсу рынка секьюритизации.

До 2008 года ипотечное кредитование являлось одним из наиболее динамично развивающихся сегментов и ключевым двигателем банковской системы страны. Механизм секьюритизации позволял банкам повышать маржинальность, не создавая при этом избыточной нагрузки на собственный капитал. Финансовый консультант Расул Рысмамбетов объясняет: «Секьюритизация дает возможность «упаковать» банковские кредиты и продать их с небольшим дисконтом заинтересованным сторонам. Для управляющих компаний такие бумаги представляют собой достаточно надежный инструмент для инвестирования средств. Банкам же это позволяет разгрузить баланс и получить дополнительные средства для дальнейшего кредитования».

Рысмамбетов считает, что рынок секьюритизации пришел в упадок из-за высокой инфляции. Теперь, когда инфляционные процессы находятся под более строгим контролем, есть основания для его возрождения. Он убежден, что развитие рынка ценных бумаг в целом крайне важно, и помощь банкам через механизм секьюритизации является здравой инициативой.

Текущая ситуация на рынке

В настоящее время ипотечные облигации в Казахстане выпускают лишь два института: АО «Жилстройсбербанк» и ИО «Баспана». ЖССБ реализовал ценных бумаг на 57 миллиардов тенге. Однако основные надежды Национальный банк возлагает на «Баспану», которая с конца прошлого года продала облигаций на сумму 50 миллиардов тенге. Заместитель председателя правления АО «ИО «Баспана» Талгат Байдосов отметил: «Во время первых торгов нас активно поддерживали дочерние компании Национального банка, чтобы задать ориентир для рынка. По итогам последних торгов мы наблюдаем значительную глубину спроса со стороны частных инвесторов, что является очень позитивным сигналом как для нас, так и для всего рынка».

Срок обращения этих ценных бумаг составляет 12 месяцев, а их доходность – 9,7%. При этом ипотечные займы по государственной программе предлагаются клиентам под 7% годовых. Ердаулет Баймухаметов объясняет отсутствие противоречия: «Мы выдаем займы не только по госпрограмме; у нас есть и собственный проект «Баспана Хит», где стоимость кредитов на вторичное жилье составляет 11%. Важно понимать, что ипотечная компания была создана для перезапуска рынков ипотеки и секьюритизации, и мы осознавали, что на начальном этапе будут сложности».

Ипотечные облигации традиционно пользуются спросом у институциональных инвесторов благодаря своей надежности, хотя и не всегда отличаются высокой доходностью. «Баспана» планирует выпустить ипотечные облигации на сумму до 200 миллиардов тенге до конца текущего года. Национальный банк при этом прогнозирует инфляционный коридор на уровне 4–6%. «По мере снижения инфляции будет уменьшаться и стоимость наших ипотечных облигаций, ведь они являются государственными. Срок обращения бумаг пока год, но как только будет сформирован значительный пул, срок обращения увеличится, а процентная ставка снизится. Мы только начинаем раскачивать рынок, чтобы инвесторы смогли оценить преимущества наших ценных бумаг», – добавил г-н Баймухаметов.

Кроме того, при содействии «Баспаны» акимат Шымкента выпустил муниципальные облигации для финансирования строительства жилья. «Мы приобрели бумаг на 10 миллиардов тенге и не опасаемся рисков, так как это государственные облигации, выпускаемые местным исполнительным органом. «Баспана» выкупает эти ценные бумаги, акимат направляет средства на строительство, люди приобретают квартиры, и в результате акимат погашает облигации», – пояснил заместитель директора финансового департамента АО «ИО «Баспана».

Надежды Национального банка на то, что «Баспана» сможет возродить рынок секьюритизации, выглядят обоснованными. Во-первых, уставный капитал компании составляет 200 миллиардов тенге, во-вторых, организации, входящие в структуру Национального банка, известны своей дисциплиной и эффективностью, а материнская компания всегда готова оказать поддержку. Тем не менее, аналитики предупреждают: значительное увеличение объемов подобных инструментов с потенциальным переносом рисков на Национальный банк может обострить вопросы обеспечения безопасности финансового рынка.

Помимо «Баспаны», в Казахстане также функционируют АО «Ипотечная Организация «Казахстанская ипотечная компания» и АО «Ипотечная организация «Экспресс Финанс». Однако на данный момент ни одна из этих структур не проявляла активного интереса к рынку секьюритизации.

Прозрачность через отчетность

Регулятор демонстрирует решительный подход к достижению поставленной цели. В частности, на одном из последних заседаний правительства председатель Национального банка Данияр Акишев предложил использовать аналогичный механизм секьюритизации для финансирования программы кредитования покупки автомобилей отечественного производства. Он заявил, что «программа будет построена на рыночных принципах кредитования через банки с механизмом секьюритизации кредитов по примеру программы «7-20-25» и на базе ее инфраструктуры».

Сделки по секьюритизации активов впервые появились в США в 1970-х годах, первоначально для ипотечных компаний. Позднее этот механизм рефинансирования был успешно применен к другим видам кредитов и даже к регулярным будущим платежам, включая потребительские займы. В России активно развивается рынок кредитных облигаций для малых и средних предприятий. Таким образом, Национальный банк Казахстана не открывает Америку, однако степень выгоды этих сделок для дочерних структур регулятора можно будет оценить по их финансовым отчетам. Ожидается, что «Баспана» представит свой отчет в ближайшее время.