Дебаты в Давосе: для чего нужны финансы?

Руководитель одного из крупнейших мировых фондов долгосрочных инвестиций предупредил финансовую элиту и акционеров, собравшихся в Давосе: начинайте действовать как истинные владельцы компаний, в которые вы вкладываете средства, или будьте готовы к волне популистских протестов против современного капитализма.

Майкл Сабия, управляющий канадским пенсионным фондом Caisse de dépôt et placement du Québec (с активами в $270 млрд), выразил обеспокоенность тем, что финансовая система утратила свою изначальную цель – служить своего рода гарантом для корпоративных инвестиций. В настоящее время финансисты стали больше похожи на «временщиков», которым безразличны компании, которыми они владеют.

Эта проблема не нова. Критика в адрес акционеров, которые покупают и продают акции, не вникая в суть компаний, существует столько же, сколько и сами рынки.

«Многие акционеры ведут себя как туристы, а не как владельцы; они не заинтересованы в развитии бизнеса», говорит г-н Сабия. Вместо того чтобы активно поддерживать компании, в которые они инвестировали, и способствовать их долгосрочному росту, они потеряли понимание финансовых рынков.

Он также отметил, что протесты французских «желтых жилетов» могут быть предвестниками будущих социальных волнений, если не будут предприняты меры. «Наши доходы устойчивы только в том случае, если устойчивы общества, в которые мы инвестируем в долгосрочной перспективе».

Существует мнение, что компании должны больше вкладывать в материальные активы, обучение сотрудников и местные сообщества. Крупнейшие мировые инвесторы уже создали несколько групп для борьбы с так называемым «приоритетом краткосрочных целей» акционеров, многие из которых присутствуют на этой неделе в Давосе.

Тем не менее, до сих пор неясно, связаны ли недостаточные корпоративные инвестиции исключительно с проблемами акционеров. Инвесторы всегда приветствовали вложения в долгосрочные проекты, когда верили в их перспективность. Примеры таких инвестиций включают Amazon, сланцевую нефть и развивающиеся рынки до 2013 года.

Возможно, компании не видят перспектив в нынешней экономической ситуации, и акционеры соглашаются с ними. Технологические компании расширяются, когда экономика позволяет, а сланцевые компании увеличивают капитал, когда цены на нефть растут. Инвесторы в горнодобывающие компании поощряли их к инвестициям в бурение, пока экономика Китая не замедлилась. Другие промышленные компании пытаются убедить акционеров в успешности своих проектов.

Однако многие акционеры не участвуют в управлении, так как их активы хранятся в индексных фондах, а трейдеры зарабатывают на краткосрочных сделках.

«Мы можем восстановить доверие, если инвесторы будут привлекать компании к ответственности», – говорит Кит Скиох, исполнительный директор британского фонда Standard Life Aberdeen. «Если мы не пересмотрим подход к управлению, нас ждет система, основанная на жестком регулировании».

Каждый экономический подъем и спад вызывает критику спекулянтов, стремящихся к быстрой прибыли. Этот вопрос обсуждался еще в 1825 году в британском парламенте.

Более века спустя экономист Джон Мейнард Кейнс говорил о необходимости возвращения к методам управления, когда акционеры активно участвовали в управлении частными компаниями, как это делает фонд CDPQ.

«Разделение собственности и управления, распространенное сегодня, создало новый фактор, который иногда стимулирует инвестиции, но может также усиливать нестабильность», – писал Кейнс в 1936 году.

Несмотря на это, более 70 лет прошло, а проблема остается. Возможно, инвесторам и обществу стоит с этим смириться, так как нынешняя ситуация позволяет легко покупать и продавать акции. Хорошее взаимодействие менеджеров и акционеров не обязательно приведет к увеличению инвестиций или решению политических проблем, вызванных стагнацией доходов.

Мой взгляд на спекуляции соответствует ответу премьер-министра, графа Ливерпуля, в 1825 году:

«В мирное время и при низких процентных ставках можно ожидать высокого уровня спекуляций», — сказал он. Однако предупредил, что следует опасаться изменений в экономических условиях. Паника 1825 года наступила через шесть месяцев: условия денежного регулирования ужесточились, банки рушились, а цены на акции падали.

Г-н Сабия не предсказывает ничего плохого в ближайшем будущем, но чередование экономических подъемов и спадов, а также краткосрочные цели акционеров – это то, с чем придется смириться инвесторам.